Регулирование стейблкоинов по MiCA: изменения на европейском крипторынке

До 2024 года европейский криптовалютный рынок функционировал по принципу «разрешено все, что не запрещено законом». Участники рынка ощущали свободу действий из-за отсутствия четких регулирующих правил. Власти большинства стран придерживались мнения, что криптовалюты должны подчиняться стандартам традиционных рынков и не требовали отдельного законодательства. Например, Гэри Генслер однажды заявил, что все криптовалютные активы, кроме BTC, являются ценными бумагами.

Однако с ростом рынка некоторые регуляторы начали менять свое отношение. В январе 2019 года Европейская служба банковского надзора (EBA) и Европейское управление по финансовых рынков (ESMA) опубликовали отчет, в котором утверждалось, что только небольшая часть криптовалютных активов подпадает под регулирование законодательства о финансовых инструментах, особенно секьюрити-токены. Остальные криптовалютные активы и правоотношения вокруг них оставались практически нерегулируемыми. Именно тогда началась разработка MiCA — регламента (ЕС) 2023/1114 Европейского парламента и Совета о рынке криптоактивов.

Три года спустя, 31 мая 2023 года, был принят общеевропейский свод правил MiCA. Основные положения MiCA вступят в силу 30 декабря 2024 года, за исключением двух глав (№№3 и 4), которые вступили в силу 30 июля и касаются регулирования стейблкоинов.

Разные сроки вступления в силу отражают осторожное отношение властей ЕС к стейблкоинам. До принятия MiCA Европарламент и Европейский банк уже публиковали отчеты о проблемах стейблкоинов, таких как высокая волатильность, недостаточное обеспечение и непрозрачные эмитенты. Эти факторы, по мнению европейских властей, создают риски для инвесторов.

MiCA вводит строгие правила для эмитентов стейблкоинов, что не способствует запуску большого числа новых стейблкоинов в странах ЕС. Помимо запрета на выпуск алгоритмических стейблкоинов, MiCA устанавливает жесткие требования к их обеспечению. Эмитенты обязаны иметь собственные средства в размере не менее 350 000 евро, 2% от резервного фонда или четверть фиксированных накладных расходов за предыдущий год, в зависимости от того, какая сумма больше.

Эти средства не могут смешиваться с резервным фондом криптоактива. Резервный фонд должен быть обеспечен на 30% валютой, к которой привязан стейблкоин, а общая сумма обеспечения должна соответствовать количеству стейблкоинов в обращении. Закон также вводит понятие «значимых стейблкоинов» с рыночной капитализацией выше 5 млрд евро. Для выпуска таких стейблкоинов необходимо получать лицензию в EBA, и они должны быть обеспечены фиатной валютой на 60%. Таким образом, европейские стейблкоины не могут быть на 100% обеспечены ценными бумагами с доходностью.

Главная проблема не только в объеме кэша, который компании обязаны держать, но и в том, что эти средства должны храниться в лицензированных учреждениях, то есть в европейских банках. Эмитенты стейблкоинов несут все риски, связанные с хранением средств в европейских банках, и обязаны подтверждать наличие достаточного объема наличных средств для прохождения регулярных аудитов. Это вызвало критику со стороны эмитентов стейблкоинов. Например, американская компания Circle получила лицензию EMI для выпуска стейблкоинов в ЕС, но гендиректор Circle Джереми Эллайр выразил опасения по поводу хранения 60% обеспечения в европейских банках, считая это потенциально дестабилизирующим для индустрии. Банки имеют доступ к кредитам, что создает дополнительные риски для эмитентов стейблкоинов, которые не могут себе этого позволить.

В итоге, правила MiCA позволяют использовать средства иностранных компаний для поддержки европейских банков, при этом ограничивая их участие в кредитно-денежной политике региона. Это объясняется необходимостью защиты инвесторов и борьбы с отмыванием денег. Эти четкие правила распространяются на все страны ЕС и должны быть внедрены в национальные законодательства к 2026 году. Преимущество ЕС в том, что MiCA появился раньше других подобных регламентов.